▌  经济金融前瞻 ▶   2025 年的前景充满不确定性，但本周发布的数据显示美国经济仍保持增长势头。确定何种程度的政策限制能够实现控制通胀和缓解利率敏感行业压力之间的微妙平衡，将成为 2025 年货币政策讨论的重点。 ▶   下周：ISM 制造业和服务业（1 月 3 日、7 日）、就业（1 月 10 日） 利率观察：FOMC 降息，但未来宽松步伐或将放缓 ◇  正如广泛预期，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在本周会议上将联邦基金利率目标区间下调了 25 个基点。FOMC 迄今已将目标区间从 5.25%-5.50% 的高点下调了 100 个基点，9 月下调了 50 个基点，11 月下调了 25 个基点，周三又下调了 25 个基点。 信贷市场洞察：受股市强劲推动，第三季度家庭净资产攀升 ◇  根据美联储上周公布的数据，第三季度家庭净资产增长了 4.77 万亿美元。净资产已连续四个季度上涨，过去八个季度中有七个季度上涨，其中股票和基金的强劲表现起到了很大的推动作用。 ◇  截至 9 月 30 日的财政年度，联邦政府支出总额约为 6.8 万亿美元。随着新总统和新国会于明年 1 月接管华盛顿特区，人们的注意力转向是否会大幅削减开支。 ▌  周末小幅反弹未能突破关键阻力位 ▶   RSI 急剧上升至 37，仍处于负值区域，反映出犹豫的复苏尝试。 ▶   MACD 柱状图呈现平坦的红色条形，表明尽管有稳定的迹象，但仍然存在看跌压力。 欧元/美元在周三大幅下跌逾 1% 后，本周收盘时小幅反弹，周五上涨 0.28% 至 1.0446 附近。尽管有所回升，但该货币对仍低于 20 日简单移动平均线 (SMA)，这继续限制了上行潜力，维持谨慎的展望。 技术指标显示，尽管抛售压力可能有所缓解，但整体趋势仍偏向下行。相对强弱指数 (RSI) 已攀升至 37，仍处于负值区域，但表明看跌势头正在逐渐减弱。与此同时，移动平均收敛散度 (MACD) 直方图显示平坦的红色条形图，反映出持续的疲软，但有初步企稳迹象。 ▌  EUR/USD | 欧元对美元的交易策略 尽管当选总统唐纳德·特朗普警告欧洲，除非增加对美国能源产品的进口，否则可能全面征收关税，但周五欧洲时段上午，欧元 (EUR) 兑美元 (USD) 基本保持稳定，维持在 1.0343 区间。 如果欧元/美元价格进一步上涨可能使价格接近 10 日移动平均线 1.0500。如果价格突破 1.0534 水平，额外的上涨势头可能带来全新的买入机会，有可能推动价格升至 12 月高点…

欧元/美元 ：美联储利率决议将占据头条新闻 ◆  美联储将于下周三决定货币政策。 ◆  欧洲央行11月份一如预期下调利率。 ◆  尽管方向性动能有限，但欧元/美元本周仍呈现看跌态势。 ★  关键阻力位位于 1.0530 和 1.0600，而支撑位位于 1.0450 和年初至今低点 1.0330 附近。 在避险环境下美元 (USD) 坚挺，欧元/美元本周收跌，但仍处于有限区间内。最近几天，谨慎情绪使美元受益，而收盘前的获利回吐为欧元提供了短期支撑。随着投资者为今年最后一轮央行会议做准备，欧元/美元收于 1.0500 水平位。 尽管欧洲央行周四决定降息，欧元/美元仍连续第五天不愿远离 1.0500 的水平位，该货币对跌至 1.0452 的周低点。不过，买家介入并将汇率推高至目前的 1.0500 水平。 技术指标显示出企稳迹象，但总体仍看跌。相对强弱指数 (RSI) 大幅上涨至 44，反映出势头正在改善，但仍处于负值区域，表明复苏缺乏强劲的后续行动。同时，移动平均收敛散度 (MACD) 直方图继续显示下降的绿色条，表明尽管每日上涨，但看跌压力持续存在。 多头要想重新掌控局面，欧元/美元必须果断收复 20 日移动平均线（目前位于 1.0550 附近），才能将多头前景打开。在此之前，看跌倾向依然不变，即时支撑位在心理价位 1.0500，其次是 1.0480。若未能守住这些水平，则可能加速下跌。 ▌  欧洲央行立场极为鸽派，表现不佳 欧洲央行（ ECB ）周四宣布，决策者决定将三大主要利率各下调 25 个基点（bps），符合预期。其中，存款工具、主要再融资操作和边际贷款工具的利率分别降至 3.00%、3.15% 和 3.40%。 随附的声明显示，政策制定者认为通货紧缩进程“进展顺利”，预测未来三年通胀率将徘徊在 2% 左右，并持续稳定在管理委员会 2% 的中期目标附近。 在经济增长方面，官员们下调了 9 月份的预测。工作人员预计 2024 年经济增长 0.7%，2025 年增长 1.1%，2026 年增长 1.4%，2027 年增长 1.3%。此外，一些政策制定者提到可能降息 50 个基点，但这一想法没有得到支持。 最后，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德举行了新闻发布会，她继续使用不那么鹰派的措辞，引发了人们对欧洲央行货币政策正趋于中性的猜测。拉加德表示，通胀风险现在是双向的，而重复决策仍将取决于数据，并将在每次会议上做出。随着欧洲央行宣布这一决定，欧元/美元汇率涨跌互现，但未能引发相关的方向性走势。 ▌  美国通胀率小幅上升，宏观经济升温 美国的焦点是通胀。美国公布了多项与通胀相关的数据，显示价格压力有所上升。一方面，11 月消费者物价指数 (CPI) 同比上涨 2.7%，高于 10 月的 2.6%；环比上涨 0.3%，高于 10 月的 0.2%。最后，年度核心 CPI 同比上涨 3.3%。所有数据均符合投资者的预期。这些数据表明，通胀连续第二个月加速，并创下近七个月以来的最大涨幅。 此外，当月生产者价格指数（PPI）同比上涨3%，高于预期的 2.6%和10月份的 2.6%。同期核心PPI同比上涨 3.4%，超过分析师预期的3.2%。 尽管实现 2%…

▌  欧洲央行决议和美国 CPI 将成为下周焦点 ▷  11月份美国非农就业报告总体较为乐观，但不足以提振美元。 ▷  欧元/美元挣扎于寻找方向突破，空头力图夺回控制权。 ▷  预计欧洲央行将降息 25 个基点。 欧元/美元周五创下周高点 1.0630，但收盘持平于 1.0570 关口附近。美元在美国非农就业报告发布后下跌，但很快缩减跌幅，将该货币对推回 1.0600 关口以下。 ▌  美国劳动力市场 在定于 12 月 17 日至 18 日举行的美联储货币政策会议之前，美国就业相关数据未能引发相关行动。在此之前，政策制定者将进入沉默期。总体而言，这些数据表明劳动力市场仍然健康，比美联储希望的要强一些。不过，这些数据不足以扭转美联储本月的政策。 美国公布的就业岗位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，10月最后一个工作日的职位空缺数量为 774 万个，略高于9月的 737 万个。此外，ADP 就业变化报告显示，私营部门11月新增岗位 14.6 万个，略低于市场预期的 15 万个。 周四，美国报告称，截至 11 月 29 日当周，首次申请失业救济人数上升至 224K，高于前一周的 215K，且高于市场预期。此外，根据 Challenger Job Cuts 报告，美国雇主 11 月宣布裁员 57,727 人，较前一个月宣布的 55,597 人增加 3.8%。 最后，美国周五公布了非农就业报告，显示美国11月新增就业岗位 22.7 万个，好于预期的 20 万个。失业率从之前的 4.1% 小幅上升至4.2 %，符合预期。然而，平均时薪略高于预期，引发了人们对通胀上升的担忧。 美国其他数据显示，美国 ISM 制造业采购经理人指数（PMI）好于预期，11月 PMI 从10月的 46.5 飙升至 48.4，高于预期的 47.5；但同期服务业指数意外从前值的 56.0 降至 52.1，低于预期的 55.5。 ▌  欧洲央行担心经济增长状况 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会作证。拉加德表示，欧盟经济增长在短期内将减弱，并补充说经济复苏应该开始“获得一些动力”。她补充说，预计通胀将在今年最后一个季度暂时上升，并在下一季度下降至目标水平。 欧洲央行将于12月12日公布今年最后一次货币政策决定，市场普遍预计该央行将把利率下调 25 个基点(bps)。 法国的政治动荡也对欧元造成了影响。周三，法国总理米歇尔·巴尼耶 (Michel Barnier) 遭到不信任投票，少数党政府因此垮台。巴尼耶利用宪法中一项有争议的条款强行通过了一项削减社会保障预算的法律，随后被推翻。 ☆  在欧洲央行宣布这一消息之前，德国将公布11月份协调消费者物价指数 (HICP) 的最终估计值，预计年率将确认为 2.4%。 美国将于周三公布11月份消费者物价指数（CPI），预计环比增长 0.2%。目前美国的通胀问题还不算严重，即使数据超出预期，也不太可能影响美联储的货币政策立场。美国将于周四公布同月生产者物价指数（PPI），但鉴于该数据将在 CPI 报告发布后公布，因此可能不会对物价产生影响。…

★  欧元/美元稳定在 1.0550 附近，有望实现周度上涨 周五美国时段，欧元/美元继续在 1.0550 左右的窄幅通道内波动，因美国金融市场提前进入周末，交易活动较为低迷。 本周一开始，各大媒体就纷纷报道，美国当选总统唐纳德·特朗普选择亿万富翁斯科特·贝森特担任下一任财政部长。特朗普表示：“与以往的政府不同，我们将确保在下一次最伟大的经济繁荣中，不会让任何美国人掉队，斯科特将代表我和伟大的美国人民领导这项工作。” 贝森特的言论让人耳目一新，他在最近的一次采访中支持采取更渐进的关税方式。然而，特朗普在本周中旬再次引发了人们的担忧，他威胁要对墨西哥和加拿大的商品和服务征收 25% 的关税，对中国进口商品征收高达 60% 的关税。 在美国联邦储备委员会（Fed）即将赢得价格压力的胜利并决定将其紧缩货币政策周期转为宽松周期之际，关税对通胀构成了威胁。 与此同时，投资者对以色列与真主党达成 60 天停火协议的消息表示欢迎。以色列总理本雅明内塔尼亚胡宣布，该国政府将考虑以色列军事内阁先前批准的协议。然而，内塔尼亚胡补充说，真主党的任何重新武装的企图都将被视为违反条约，在这种情况下，以色列将作出回应。 ▌  欧洲央行担心经济增长 欧洲央行执委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔的立场更为强硬，在短期内支撑了欧元。施纳贝尔表示，欧洲央行正越来越接近中性区域，预计中性利率为 2% 至 3%。她警告称，特朗普政府实施新的美国关税将带来增长风险，并敦促其同事采取渐进式降息路径。 此外，央行还发布年度金融稳定评估报告指出，如果欧元区不能促进增长、降低公共债务并解决政策不确定性，欧元区可能面临债务危机。 除此之外，欧洲通胀数据相当令人鼓舞。德国报告称，截至 11 月的一年中，消费者物价调和指数 (HICP) 上涨 2.4%，低于预期的 2.6%，也低于初步估计。月度数据为 -0.7%，远低于 10 月公布的 0.4%。欧元区 HICP 同比上涨 2.3%，当月下跌 0.3%。最后，11 月核心 HICP 同比上涨 2.8%，略高于 10 月的 2.7% 增幅，但符合市场预测。 ◆  欧盟11月份消费者信心指数从上个月的-12.4恶化至-13.7，尽管经济景气指数从之前的95.7上升至95.8。 美国周三公布第三季度国内生产总值（GDP）第二次估值，确认为2.8%，与前值一致。截至11月22日当周，首次申请失业救济人数从之前的21.5万增至21.3万，也高于预期的21.7万。 与此同时，10 月份耐用品订单温和上涨 0.2%，低于预期的 0.5%，但好于 9 月份的 -0.4%。最后，10 月份个人消费支出 (PCE) 价格指数环比上涨 0.2%，同比增长 2.3%，符合预期。核心年度数据同比增长 2.8%，也符合市场预期。 ▌  美国就业受到严格审查 本周美国将发布多项重要的宏观经济数据，首先是周一公布的美国 11 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 和两个经济体的标普全球制造业 PMI。标普服务业和综合 PMI 将于周三公布，与此同时，欧盟将发布 10 月生产者价格指数 (PPI)，美国将发布 11 月 ADP 就业变化报告和同月官方 ISM 服务业 PMI。 欧元区将于周四公布零售销售数据，而本周将以美国非农就业报告和12月密歇根消费者信心指数初值公布结束。 美国就业数据将最受关注，因为劳动力市场紧张是通胀迟迟未消退的主要原因之一。一方面，美联储寻求控制失业率，但另一方面，它需要解决就业市场的疲软问题，以应对价格压力。 ▌  欧元/美元技术分析 欧元/美元对徘徊在 1.0550 附近，周线图显示，该货币对创下新低，但仍低于前周高点 1.0609，表明买家信心不足。同一张图表显示，技术指标从超卖读数中小幅反弹，缺乏足够的上行力量来支撑另一次上涨。最后，该货币对继续在所有移动平均线下方发展，20 日简单移动平均线 (SMA)…

美国：抵押贷款利率回升对房地产市场造成阻碍 本周，住宅行业成为焦点。夏末抵押贷款利率下降导致现房销售意外上涨。最近的飓风对 10 月份的房屋开工量造成压力。NAHB HMI 指数的回升表明，建筑商并没有因融资成本反弹而退缩，而且普遍受到选举结果的鼓舞。 国际：欧洲情绪低迷，全球通胀压力依旧 11 月份欧元区和英国的情绪调查均出现恶化，支持了这样一种观点：美国总统大选后，欧洲 2025 年的增长前景可能面临更大挑战。在此背景下，我们预计明年外国央行将继续放松货币政策，尽管本周英国、加拿大和欧元区的价格和工资数据显示降息步伐将保持平稳。 ☆  强劲的经济数据、美联储官员近期的评论以及 2025 年由于关税上调而可能出现的通胀上升，已导致市场参与者降低了对未来几个月美联储降息的预期。 ◆  欧元/美元回落至 1.0330 附近的两年低点，美元势不可挡。 ◆  欧元区下一个值得关注的数据是通胀初值数据。 欧元一直承压，事实上到目前为止，第四季度对欧元来说一直很糟糕。自 9 月底创下年度高点 1.1200 以来，欧元/美元已下跌近 8%，跌幅超过 8 美分。 欧元最近表现不佳，美元 (USD) 的复苏加剧了欧元的疲软。受地缘政治紧张局势突然复苏（尤其是俄乌冲突）以及所谓“特朗普贸易”复苏的推动，美元获得了新的动力。在此背景下，美元指数(DXY) 飙升至新的周期高点，自 2022 年 11 月初以来首次攀升至 108.00 关口上方。 ▌  欧美经济数据 如果欧元/美元在近两个月内下跌，那么“微不足道”的三美分下跌似乎很有可能。除了欧元目前的超卖状况外，几乎没有迹象表明短期内会出现反弹——更不用说可持续的复苏了。 美元走强的前景主导着市场情绪，仅偶尔受到技术调整的影响，因为预计投资者将在 2025 年的大部分时间内支持“特朗普交易”。 德国和欧元区的商业活动初步指标都不容乐观。除此之外，德国经济前景黯淡（加之明显的政治不稳定和整个欧元区经济活动停滞），这对欧元来说不是好兆头。这还没有考虑美国经济的表现。 展望未来，特朗普政府可能对欧洲或中国商品再次征收关税，这可能会引发美国通胀。如果美联储继续采取谨慎态度，甚至采取鹰派立场，美元可能会进一步走强，欧元/美元将继续承压。 在货币政策方面，美联储（Fed）在 11 月 7 日的会议上将基准利率下调了 25 个基点，将联邦基金目标区间（FFTR）降至 4.75%-5.00%。这一预期中的举措是美联储持续努力将通胀率控制在 2% 目标附近的一部分。然而，尽管失业率仍接近历史低点，但劳动力市场开始出现裂痕。 美联储主席鲍威尔在最新讲话中语气谨慎，暗示央行不急于进一步降息。这抑制了人们对 12 月降息的猜测，同时也为美元提供了额外支撑。 其他美联储官员，尤其是理事米歇尔·鲍曼 (Michelle Bowman)，也表达了同样的看法，强调在考虑未来降息时需要保持克制。与此同时，在大西洋彼岸，尽管十月份消费者物价协调指数（HICP）有所上升，第三季度协商工资增长也有所提高，但欧洲央行（ECB）政策制定者的鸽派论调仍然占主导地位。 到目前为止，市场预计美联储将在 12 个月内降息约 75 个基点，而预计欧洲央行在同一时期将降息约 150 个基点。 ▌  欧元/美元技术分析 预测：进一步下跌可能将欧元/美元推低至 2024 年低点 1.0330（11 月 22 日）。跌破该水平可能会触及周低点 1.0290（2022 年 11 月 30 日）和 1.0222（11 月 21 日）打开大门。上行方面，周线高点 1.0606（11 月 18 日）面临较小阻力，其次是关键的 200 天简单移动平均线…