昨日零售销售和初请失业金人数好于预期，为美联储鹰派重新考虑降息提供了更多支撑。我们预计，9月份市场预期的剩余14个基点将逐步下调，这将给欧元/美元带来压力。

• 欧洲央行将于周四公布其货币政策决定。
• 欧元/美元修正性下滑趋势可能在未来几周持续。
• 美国总统唐纳德·特朗普的贸易战可能会让市场紧张不安。

宏观经济数据加剧市场波动

数据方面，德国公布了令人鼓舞的ZEW调查结果，显示7月份经济景气指数改善幅度超过预期，从6月份的47.5升至52.7，高于预期的50.0。德国当前经济形势评估为-59.5，好于前值的-72.0。欧盟经济景气指数从35.3飙升至36.1，但低于市场预期的37.8。欧盟5月份工业生产增速加快，当月增长1.7%，同比增长3.7%。

最终，欧盟确认6月份协调消费者物价指数（HICP）同比增长2.3%，与之前预期一致。

美国方面，该国公布了6月份消费者物价指数（CPI）数据，当月环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，符合市场预期，但分别高于此前的0.1%和2.4%。核心年通胀率达到2.9%，高于此前的2.8%，但低于市场分析师预期的3.0%。无论特朗普总统有何要求，这些数据都支持美联储的观望立场。

积极的一面是，美国公布6月生产者价格指数（PPI）涨幅低于预期，同比上涨2.3%，低于预期的2.5%和前值的2.6%。此外，6月份零售额环比增长0.6%，好于预期的0.1%的增幅和前值的0.9%的降幅。

最后，美国公布了7月份密歇根消费者信心指数初值，该指数改善至61.8，远好于前值的60.7和预期的61.5。

未来几天，焦点将集中在汉堡商业银行（HCOB）和标准普尔全球采购经理人指数（PMI）对主要经济体的初步估计上，该指数是衡量企业健康状况的指标。

此外，欧洲央行（ECB）将公布其货币政策决定。市场人士预计，欧洲央行决策者将在将存款便利利率（DIF）下调至2%后维持利率不变。

最后，周五，美国将公布6月份耐用品订单数据，而德国将公布IFO商业景气调查数据。

美元的势头有望增强

美元指数有望连续第二周上涨，自7月1日触及96.50的低点以来已上涨逾2%。尽管与2025年上半年的大幅下跌相比，美元涨幅不大，但已与核心宏观驱动因素重新调整，并显著重建了与10年期国债收益率的正相关性。

我们今年夏天的一个关键预测是，美元回归“功能性”将降低新一轮抛售的可能性——除非特朗普解雇美联储主席杰伊·鲍威尔（正如周三美元短暂暴跌所表明的那样），或者将保护主义升级到市场目前的容忍度之上，尤其是针对中国。我们预计这两种情况都不会发生，并且随着美联储9月合约中已计入14个基点的利率平仓，未来几个月美元仍将获得一些支撑。

到目前为止，即将公布的数据支持了我们的观点。如果没有特朗普的持续施压以及克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼的鸽派异议，9月份加息可能不会成为可能。昨天，我们听到沃勒表示，由于劳动力市场疲软，美联储应该在7月份会议上降息。而数据方面，零售额强劲，首次申请失业救济人数持续下降。另一个意外消息是：TIC数据显示，5月份净资本流入高达3110亿美元，而4月份净资本流出仅为140亿美元。这表明外国投资者并未对美元计价资产失去信心，但坊间传闻继续表明美元对冲活动有所增加，这导致美元持续疲软。

欧元区的欧盟委员会预算可能被缩减

欧盟委员会2万亿欧元的预算提案持续遭到德国的严厉批评。德国总理弗里德里希·默茨承认，未来两年的预算将是一场“艰苦的斗争”。乌尔苏拉·冯德莱恩的提案在不被大幅打压的情况下获得一致通过的可能性看起来非常渺茫。

无论如何，这原本是欧元的一个长期话题，目前欧元仍在追踪美国走势，而欧洲央行利率预期则处于低迷状态。但正如卡斯滕·布热斯基在此所讨论的那样，下周的欧洲央行会议可能不会像预期的那样乏味。鉴于最近的沟通，降息的可能性极小，但关税风险和欧元走强可能会重新激活原本似乎已确定中性立场的鸽派阵线。

欧元/美元技术展望

从技术角度来看，周线图显示，该货币对收盘基本持平，尽管最低价和最高价均有所下调，但与未来进一步下跌的趋势一致。技术指标向下移动，尽管相对强弱指数 (RSI) 指标几乎没有修正超买状况。与此同时，动量指标几乎垂直向下移动，从上方接近 100 线，并加剧了潜在的下行趋势。

然而，该货币对的走势远高于坚定看涨的20周简单移动平均线（SMA），该SMA几乎垂直向上，位于没有方向的100和200 SMA上方。20周SMA目前位于1.1300左右，成为关键的突破点。

欧元/美元对的日线图显示，其在6月/7月1.1453-1.1830涨势的61.8%斐波那契回撤位附近（1.1597）遇到买盘，随后迅速从该水平附近反弹。同一张图表显示，该货币对目前在50%回撤位附近挣扎，而看涨的20小时移动平均线与38.2%回撤位在1.1686附近汇合。与此同时，技术指标呈现分化迹象，动量指标指向100线下方，而RSI指标则小幅上涨至52附近。

欧元/美元跌破1.1590区域后，可能延续跌势，跌向1.1470区域，该区域多年来一直保持强劲的稳定水平。若跌破该区域，则可能触及1.1400关口。突破1.1686后，可能开启更强劲的反弹，目标位为1.1760和1.1830。

欧元/美元汇率在过去一周小幅走低，收于1.1700下方数点，较7月初创下的多年高点1.1830进一步回落。金融市场持续围绕美国总统唐纳德·特朗普的目标展开。随着地缘政治危机的降温，特朗普的注意力重新回到了关税问题以及美联储（Fed）对货币政策的观望立场上。

• 新的关税紧张局势将继续影响市场情绪。
• 美国六月份消费者物价指数将揭示美联储的下一步举措。
• 一旦跌破 1.1650 区域，欧元/美元修正性下跌可能继续。

特朗普关注关税和鲍威尔

自本周初以来，投机者一直关注着7月9日的关税截止日期。特朗普于5月宣布对180多个贸易伙伴征收大规模报复性关税，并迅速设立了90天的宽限期。他的目标是与所有这些国家达成更好的贸易协议。但随着截止日期临近，协议却寥寥无几。美国与越南等一些小型经济体达成了一些贸易协议，但与主要经济体，当然也包括中国，却没有达成任何协议。

美国总统随后决定向大约40个国家发出信函，确定20%至40%不等的关税，同时将宽限期延长至8月1日。他还宣布对巴西征收50%的关税，指责巴西采取不公平贸易行为，并对前右翼总统雅伊尔·博索纳罗进行“政治迫害”。他还对所有铜进口征收50%的关税，并对加拿大商品征收35%的关税。最后，特朗普在周五接受NBC采访时表示，其余国家可能面临15%或20%的关税。

特朗普在“真相社交”上发布了他的信件图片。但他利用社交媒体不仅仅是为了分享他的新关税。他还继续攻击美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

特朗普继续要求降低利率，声称基准利率应至少比当前水平低3个基点。他毫不犹豫地称鲍威尔“太晚了”，甚至更糟，称他是个爱哭闹的婴儿，抱怨“几个月来通货膨胀一直不存在，却拒绝做正确的事情”。特朗普还呼吁鲍威尔辞职，以便他能任命一位能够降低利率的新主席。

财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 被提名为鲍威尔的潜在继任者，同时还有国家经济委员会主任凯文·哈塞特 (Kevin Hassett)、美联储副主席米歇尔·鲍曼 (Michelle Bowman) 和美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller)。

特朗普的威胁加剧了市场不确定性，这在一定程度上支撑了美元的避险地位。然而，由于担忧美国经济前景，美元涨幅有限。

FOMC会议纪要和欧盟数据疲软

近期公布的美联储公开市场委员会 (FOMC) 6 月会议纪要已出炉。美国官员一致支持鲍威尔主席，重申与关税相关的不确定性已有所减弱，但仍处于高位。大多数政策制定者认为，在年底前适当下调联邦基金利率是可能且合适的，尽管一些官员倾向于今年不下调。

与此同时，欧元区公布的数据远非令人鼓舞。7月份Sentix投资者信心指数从6月份的-0.2回升至4.5，但5月份零售额下降0.7%，远低于前一个月的0.3%。此外，德国7月份消费者物价调和指数（HICP）同比增长2%。

不过由于情绪主导，这些数据对欧元（EUR）没有实际影响。

数据发布对价格的影响相当有限，但要注意美国CPI

未来几天，宏观经济数据将包括定于下周二发布的美国6月消费者物价指数（CPI）以及周四发布的同月零售销售数据。此外，美国将于周五公布7月密歇根消费者信心指数初值。

欧元区宏观经济日历将会比较清淡，德国将公布7月份ZEW经济景气调查数据以及6月份HICP最终估值。

多位美联储官员将出席电话会议，但预计不会带来任何新动向。他们的言论很可能与鲍威尔主席的“暂停加息”立场一致。

欧元/美元技术展望

欧元/美元的周线图显示，该货币对已开始修正超买状态。技术指标已从近期高点回落并稳步走低，但仍接近超买水平，这表明多头有所停顿，但尚未放弃。此外，20日简单移动平均线 (SMA) 保持强劲的看涨势头，远高于100日和200日SMA的汇聚点。

衡量 5 月/7 月的涨势，欧元/美元仍然高于 23.6%斐波那契回撤位 1.1650。

日线图上的技术指标也呈现出类似的走势。欧元/美元连续第二天在略微看涨的20日移动平均线附近找到买盘，该水平比上述23.6%的回撤位高出几个点。与此同时，100日移动平均线则稳步上行，目前比当前水平低400多点。最后，技术指标在正向区域内向下移动，反映出卖盘兴趣有所增强，但尚未确认再次下跌。

该货币对近期阻力位在1.1720，更强阻力位在1.1770附近。突破该阻力位应表明修正性下跌已完成，并为突破1.1830的年度高点打开大门。

Note：RSI 达到 75.9 的高点，进入超买区域，表明看涨势头可能正在减弱。这可能导致欧元/美元回调至上升楔形的下边界。如果价格强势跌破该水平，回调会进一步延续至1.1500的水平。

欧元/美元在7月第一周持续上涨，一度触及1.1830的高点，随后略有回落。尽管如此，该货币对仍保持了大部分周涨幅，并稳定在1.1780附近。

美元（USD）继续受到美国财政和政治动荡的影响，尽管令人鼓舞的就业相关数据在短期内为该货币提供了一些缓解。

• 美国“一揽子美丽法案”和反复的关税决定了市场的基调。
• 宏观经济数据再次证明了美国经济的韧性。
• 欧元/美元长期处于超买状态，但仍有望延续涨势。
• 7月9日的关税最后期限令市场感到不安。

“一份美丽的大法案”和关税

随着地缘政治紧张局势降温，市场注意力重新转向关税问题，以及美国总统唐纳德·特朗普提出的“一项宏伟法案”。这项法案涵盖了大规模的支出和减税措施，延续了特朗普第一任期内就此问题做出的决定。该法案最终于周四在国会获得通过，预计美国总统将于周五晚间独立日庆祝活动期间签署。

值得注意的是，这项法案是几周前特朗普与埃隆·马斯克争斗的主要原因，最终导致这位美国领导人失去了此前一直是他主要顾问的马斯克。尽管如此，特朗普还是庆祝了法案的通过，并称这是“我们新黄金时代的开始”。

然而，金融市场几乎不相信这项新法律会带来什么好处。美国国会预算办公室估计，该法案将在未来10年内增加约3.3万亿美元的联邦赤字，并使数百万人失去医疗保险。此外，该法案还包括1500亿美元的新增国防支出，以及1500亿美元的边境执法和驱逐出境资金，这些资金将通过削减医疗支出来筹集。减税最终将惠及高收入人群，而低收入美国人将遭受最大损失，因为他们将失去医疗和食品补贴。

人们的担忧还围绕着关税以及特朗普总统与美联储主席杰罗姆·鲍威尔之间日益加剧的紧张关系。

在美联储决定维持高利率不变之际，特朗普对美联储主席勃然大怒。鲍威尔出席了欧洲央行在葡萄牙辛特拉举办的年度央行会议，并在会上重申，关税对经济影响的不确定性是美联储采取这一立场的主要原因。

特朗普在“真相社交”中分享的内容中，除了其他内容外，还声称“太晚了，应该立即辞职！！！”，指的是鲍威尔。

特朗普表示，他将开始就关税问题向多个国家发出信函，这加剧了混乱。在贸易协议方面，美国已与越南达成协议，但尚未收到与其他主要经济体达成协议的进展报告。

欧洲中央银行论坛

欧洲和亚洲主要央行领导人齐聚葡萄牙，讨论货币政策实施相关的风险。事实上，贸易紧张局势和中性利率位居首位。政策制定者还讨论了美元的储备货币地位，但他们承认，在任何其他货币能够取代美元之前，还有很长的路要走。

早在今年 5 月，欧洲中央银行 (ECB) 行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 就指出，欧元要成为储备货币，欧洲需要更强大的地缘政治和法律基础，并通过强大的欧洲经济来发展其资本市场。

拉加德在论坛开始时发表了一些评论，指出未来世界更加不确定，这可能会使通胀更加波动。周五，她再次发表一些强硬言论，表示欧洲央行将竭尽所能实现通胀目标，并补充说，在欧元能够提升其全球货币地位之前，经济体系需要提高效率。

克里斯蒂娜·拉加德提出“全球欧元时刻”概念仅几周后，欧元便以创纪录的速度从典型欧元区沦为问题欧元区。欧元/美元今年飙升14%，打破了所有模型，颠覆了传统思维。惯用的策略——利差、增长利差、套利——已被抛诸脑后。相反，资本正蜂拥涌入欧洲资产，就像华盛顿港最后一艘游艇被冲出一样。

欧元的强势——受美元不信任和私人投资组合轮动的推动——已经超出了许多政策制定者此前私下的预期。在1.18美元的水平，欧元尚可控制。而在1.20美元的水平，欧元的走势“复杂”。如果超过这个水平呢？我们正处于当今经济的未知领域，欧洲央行对此心知肚明。

问题就在这里：欧元走强会让进口商品更便宜（没错，通货紧缩），但却会抑制出口增长，压低整个欧洲大陆的利润率。而对于一个贸易是经济命脉的地区来说，这可不是小伤。再加上美国贸易战的迫在眉睫的威胁，突然之间，“过强”的欧元不再是韧性的象征，反而成了负担。

拉加德并没有直接说美元崩溃了，但她也差不多意思了。她在辛特拉的言论暗示美元存在更深层次的问题——某种可能无法“修复”的结构性裂痕。这种言论会让外汇交易员们心惊胆战。因为如果美联储的“房子”着火了，而欧洲看起来像是这场风暴中唯一稳定的棚屋，资本就会迅速、猛烈地涌入，而且无需等待审批。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯公开指出了超调的风险，暗示即使对目前的水平（即使还未达到）感到不安。闭门会议上，其他欧洲央行官员则更加直言不讳——一些人已经在谈论，如果欧元/美元升向1.25美元，他们将介入，甚至降息。这并非政策规划，而是外汇风险的分类处理。

欧元的涨势尚未结束，但已接近树梢。口头上的劝说可能会减缓欧元的涨势，而美元——得益于好于预期的非农就业数据——又有了新的理由在未来几周保持坚挺。美联储7月份不会降息，仅凭这一点就能暂时支撑美元。

美国经济韧性十足

与往常一样，每个月初，美国宏观经济日历上都会充斥着与就业相关的数据。美国劳工统计局（BLS）报告称，5月最后一个工作日的职位空缺数量为776.9万个，高于前一个月的739.5万个，也高于市场预期的730万个（JOLTS职位空缺）。

随后发布的ADP就业变化报告描绘了一幅黯淡的景象，私营部门6月份裁员3.3万，远低于预期的9.5万个新增岗位。该报告引发了一些担忧，但很快就被同月的非农就业报告所掩盖。6月份美国新增岗位14.7万个，远高于预期的11万个。此外，失业率从4.2%小幅降至4.1%，好于预期的4.3%，而劳动参与率从62.4%小幅降至62.3%。最后，平均时薪同比下降至3.7%，低于5月份的3.8%，低于预期的3.6%。

此外，美国公布的ISM采购经理人指数（PMI）显示， 6月份制造业经济活动有所回升，该指数从5月份的48.5升至49.0，高于专家预期的48.8。同期服务业PMI报告从5月份的49.9升至50.8，好于市场预期的50.5。

欧洲取得适度进展

欧元区6月份调和消费者物价指数（HICP）初值确认为年化增长率2%。核心年化增长率为2.3%，月化增长率为0.3%。德国5月份HICP年化增长率为2%，低于5月份的2.1%。德国还公布了5月份零售销售数据，同比增长1.9%，低于4月份的2.9%。

未来几天，欧元区将公布5月份零售销售数据，而德国将公布6月份消费者物价调和指数（HICP）终值。美国经济日历将关注联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。除此之外，政治和财政问题仍将是市场的主要驱动因素。

欧元/美元技术展望

从技术角度来看，欧元/美元处于超买状态，但长期来看仍看涨。周线图显示，欧元/美元创下新高，低点也不断走高，但目前仍高于前一周的高点。与此同时，技术指标涨势不均衡，远高于各自的中线。事实上，相对强弱指数 (RSI) 指标目前位于 74，且没有上涨乏力的迹象。与此同时，20 日简单移动平均线 (SMA) 几乎垂直向上移动，远低于当前水平，同时高于趋同且方向不明的 100 日和 200 日简单移动平均线。

日线图来看，技术面同样看涨。欧元/美元走势突破所有看涨移动均线，20小时移动均线在1.1600区域提供支撑。动量指标在正值区域内小幅回升，RSI指标稳定在70左右。

1.1717 的周低点是直接支撑位，汇价将由此前行至 2025 年高点 1.1631。跌破该点位可能导致汇价进一步大幅下跌至 1.1500 区域，但目前看来不太可能进一步下跌。另一方面，1.1830 是直接阻力位，其次是 1.1900 区域，该货币对在 2021 年 7 月至 9 月期间曾触及该区域附近。若能明显突破该阻力位，则将触及 1.2000 的心理关口。

昨日，欧元/美元汇率今年首次突破1.1700关口。上一次1欧元兑1.70美元突破是在2021年9月。

欧元上涨的主要驱动力是美元走弱，这在很大程度上是由于特朗普政府的决策。仅本周，欧元/美元就上涨了2%以上，部分原因是美国总统与美联储主席之间的紧张关系不断升级。

据路透社报道，特朗普称鲍威尔“糟糕透顶”，并表示他已为美联储主席敲定几个人选。另据报道，特朗普已考虑在9月或10月前选定并宣布鲍威尔的继任者（鲍威尔目前的任期正式持续到2026年5月）。

• 特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，这给中东紧张局势的缓和蒙上了阴影。
• 欧元/美元保持大幅上涨，预示未来将创下更高纪录。
• 停火后的乐观情绪对美元造成沉重打击。

中东乱局让市场动荡不安

本周开局强劲，在中东冲突升级的背景下，美元兑大多数主要货币均大幅上涨。上周末，美国对伊朗铀矿基地发动了大规模袭击，美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体上宣布，美国已“摧毁”了伊朗核计划。作为报复，德黑兰方面向美国在卡塔尔的军事基地发射了导弹，加剧了市场参与者的恐慌。

然而，周一晚些时候，特朗普总统宣布伊朗和以色列停火，此前双方已进行了大约两周的导弹袭击。尽管最初对停火的可能性存疑，但金融市场迅速转为乐观。然而，随着冲突逐渐降温，风险偏好占据上风。结果，原油价格暴跌，全球股市上涨，美元下跌。

美联储鲍威尔半年期证词

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在国会就货币政策发表证词后，美元继续承压。在半年度听证会上，由于关税对通胀的影响存在不确定性，鲍威尔主席降低了7月份降息的预期。与此同时，鲍威尔重申经济依然稳健，并补充称美国不会面临衰退。最后，鲍威尔指出，特朗普总统的降息要求不会对美联储的政策产生影响。

这激怒了特朗普。在荷兰举行的北约国家元首和政府首脑峰会后，他声称：“我们没有通货膨胀。我们经济强劲。数千亿美元的关税资金正在涌入。工厂正在建设中。” 随后，他又宣布自己正在寻找鲍威尔的继任者，并补充道：“实际上，我认为他是一个非常愚蠢的人。” 鲍威尔指的是美联储主席鲍威尔。特朗普的言论进一步加剧了美元的抛售，导致欧元/美元触及1.1740的价位区间。

周五公布的个人消费支出（PCE）物价指数进一步给美元带来压力。美国5月份PCE年化通胀率从4月份的2.2%（经修正后为2.1%）升至2.3%，同期核心PCE年化通胀率上涨2.7%，超过预期的2.6%。欧元/美元随后触及5年高点。

增长与就业面临严峻考验

本周美国公布的数据总体令人沮丧，第一季度国内生产总值（GDP）确认为-0.5%，低于初值-0.2%。此外，5月份商品贸易逆差966亿美元，高于预期。标普500指数6月份采购经理人指数（PMI）初值也保持在扩张区间，但低于5月份的终值。综合PMI指数为52.8，此前为53。

大西洋彼岸，汉堡商业银行（HCOB）公布了同月欧元区PMI数据。数据并不令人意外，制造业产出未见增长，最终指数为49.4，与前值持平；服务业PMI继上月49.7之后，录得50.0。综合PMI保持不变，为50.2。

下星期，宏观经济数据将更加密集。德国将于周一公布5月份零售销售数据和6月份调和消费者物价指数（HICP）初值。欧元区也将于周二公布同期HICP数据，随后还将公布美国ISM制造业PMI数据。

本周，美国将发布多项就业报告，包括JOLTS职位空缺、ADP就业变化和挑战者裁员数据，之后还将发布6月份非农就业报告。非农就业报告将于周四发布，因美国市场周五将因庆祝美国独立日而休市。此外，美国还将于周四发布ISM服务业采购经理人指数。

欧元/美元技术展望

价格走势正在形成一个上行通道（以蓝色突出显示），具体观察如下：

• 周中，价格在通道中线附近盘整（如箭头 1 所示）；
•  随后，价格以强劲的看涨势头突破 1.6300 水平（如箭头 2 所示），该水平在本月早些时候曾充当阻力位；
• 昨日高点的 K 线图上影线较长（圈出），表明通道上边界附近的抛售压力有所增加。

鉴于此我们可以假设，短期内价格可能在1.6300上方中线附近形成一个新的盘整区域。需要强大的基本面催化剂才能打破正在形成的上升趋势。

欧元/美元的周线图显示，该货币对处于超买状态，但依然偏向上行。技术指标维持强劲看涨势头，但动量指标仍低于周线高点。然而，相对强弱指数 (RSI) 指标则指向上行，位于 73 左右。与此同时，20 日简单移动平均线 (SMA) 几乎垂直向上，超过 100 日和 200 日 SMA 的汇聚点，而这两条 SMA 均远低于当前水平。

欧元/美元日线图显示，该货币对周一测试了看涨的20小时均线，随后加速上行。该货币对已连续八天上涨，这意味着即将出现修正性下跌的可能性更高，或者至少在下一个方向性走势之前出现一定程度的盘整。同一张图表显示，技术指标已失去看涨势头，但仍在中线上方保持温和的上行趋势，这限制了出现大幅修正性下跌的可能性。

2025年高点1.1630是关键支撑位，跌破该位将打开测试1.1500门槛的大门，买家应在该门槛附近进行下行防御。阻力位位于1.1900，该货币对在2021年7月至9月期间曾触及该点附近。若能明显突破该点位，则将面临1.2000的心理门槛。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，如果对中国征收关税并进行报复，经济增长率可能下降半个百分点。这导致美元指数最初升破 104 后回落。美元指数维持 103-102 的下限目标，目前交易价格低于 104。欧元可在 1.080-1.095 区域内交易一段时间。

与美国市场不同，欧洲市场对美联储的政策决定持悲观态度。尽管从美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的得到了安慰的言论，但欧洲市场似乎在关注最新预测中的滞胀风险。股市、核心债券收益率和欧元下跌。在美国交易开始时，市场人气随后好转。欧盟将报复性关税推迟至 4 月中旬（从 4 月 1 日开始）以进行对话的消息帮助市场扭转局面，稍后公布的远强于预期的住房数据也起到了一定作用。欧洲股市触底反弹，但收盘仍下跌 1%。华尔街在美国交易时段摆脱了最初的大部分传染损失。欧洲收益率将之前的跌幅缩减了一半，日内下跌约 2-3 个基点。美国利率（几乎）完全抹去了高达 7 个基点的跌幅。欧元/美元从 1.082 反弹，收于 1.085。

◆  美联储维持基准利率不变，符合预期。

◆  德国支出增加法案在国会获得通过，并为欧元提供了支撑。

◆  特朗普混乱的贸易政策仍然处于关注焦点。

◆  美联储官员继续预计 2025 年仅降息两次。

◆  一旦跌破 1.0800 的门槛，欧元/美元可能进一步向下回调。

▌  欧美市场基本面

美联储周三发布的一系列相对鹰派的声明为美元提供了一些利好。期货市场继续消化今年 FOMC 近三次降息 25 个基点的预期。然而，由于担心特朗普关税对美国通胀的影响，政策制定者不愿证实这些预期，3 月份的“点图”显示，大多数委员倾向于采取渐进式政策放松。

欧元/美元本周有所下跌，同时也创下数月新高 1.0954。美元 (USD) 最终受益于美联储 (Fed) 的货币政策声明，该货币对收盘于 1.0800 关口附近。

正如普遍预期，美联储将基准利率维持在 4.25% 至 4.50% 之间，并预计 2025 年将有两次降息。官员们还宣布将扩大量化紧缩计划。美联储现在每月只允许 50 亿美元美国国债到期收益结转，低于 250 亿美元。它维持抵押贷款支持证券 350 亿美元的上限不变。

随附声明称：“经济前景的不确定性有所增加。委员会正在关注其双重使命所带来的风险。” 经济预测摘要（SEP）或点图显示，政策制定者改变了对增长和通胀的看法，认为前者较低，后者较高。

不过，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，2025 年经济增长放缓和通胀上升在一定程度上相互抵消，并指出通胀预期上升很大一部分来自关税。最后，他指出，关税对通胀的影响可能是“暂时的”，这给金融市场带来了一些缓解。美联储主席鲍威尔补充道：“我们不会急于采取行动。”

德国成为欧洲焦点。欧元 (EUR) 受益于本周上半周来自德国的头条新闻。德国社会民主党 (SDP) 主席 Lars Klingbeil 周一向联邦议院发表讲话，表示将拨出高达 1 万亿欧元的新支出，以加强该国的国防并投资基础设施。

德国联邦参议院周二投票通过了一项重大财政计划，513 票赞成，207 票反对。改革包括修改长期存在的债务刹车规则和 5000 亿欧元的基础设施和气候基金。该计划仍需进一步批准，但计划正在朝着正确的方向发展。

不过，值得补充的是，德国需要增加国防和基础设施支出，是对美国总统唐纳德·特朗普决定恢复对乌克兰在与俄罗斯的战争中的支持做出的回应。

地缘政治的不安情绪加剧了市场的低迷情绪。一方面，以色列重启对加沙地带的军事进攻，结束了停火，而哈马斯声称并未释放剩余的人质。另一方面，美国总统特朗普与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京以及乌克兰领导人弗拉基米尔·泽连斯基就俄乌战争部分停火进行了会谈。俄罗斯同意停止对能源工厂的袭击，但继续对邻国发动大规模无人机袭击。尽管特朗普不断努力，追求从东欧国家稀有矿产中获利，但两国之间的紧张局势仍在继续。

乌克兰和美国就尽快开发乌克兰关键矿产资源达成了一项全面协议。事实上，特朗普表示将“很快”签署协议。稀有矿物用于制造电子产品、电池和磁铁等。此外，特朗普还提出接管乌克兰核电站以“保护”它们。这一想法令基辅当局感到意外，泽连斯基拒绝了，声称核电站是国有的，不能私有化。

周四，欧元从近期高点回落，市场参与者或许怀疑欧元反弹是否有足够的弹药推动欧元/美元突破关键水平 1.10。欧洲央行行长拉加德昨天发表讲话，警告美国保护主义对欧元区经济的复杂影响，她表示，虽然贸易战可能对经济增长产生负面影响，但也可能将欧元区通胀率推高多达半个百分点。市场仍在很大程度上预期欧洲央行将在 4 月份再次降息，但这在很大程度上取决于即将到来的关税幅度，以及该央行对近期财政刺激措施（尤其是德国的财政刺激措施）的看法。今天预示着欧元区将是一个相对平静的一天。我们将关注周一公布的 3 月份 PMI 初值。任何恶化迹象都可能加大对欧洲央行 4 月份降息的要求，而且欧元似乎有很大空间从当前水平回撤。

英国货币政策委员会周四维持利率不变，一如预期，但在通报中略带鹰派色彩，暗示央行并不急于降息。利率决议以 8 比 1 投票，比预期（7 比 2）略显乐观，凯瑟琳·曼恩（上次支持降息 50 个基点）再次加入鹰派。政策制定者对特朗普总统的关税带来的下行风险发出警告，但这不足以引起恐慌或导致货币政策委员会的前瞻指引出现鸽派调整，该指引继续强调采取“渐进和谨慎”的降息方式。英国通胀预计将达到高于此前预期的峰值，同时货币政策委员会也预计近期经济增长将略有增强（第一季度增长 0.25%）。边际上，这一声明略显鹰派，与我们的观点一致，即货币政策委员会在今年剩余时间内最多只会降息两次，每次 25 个基点（与市场定价一致）。五月份会议上降息仍有可能，但我们可能需要看到现在到那时数据中出现一些剧烈波动，以迫使央行采取行动。

▌  欧元/美元技术展望

欧元/美元货币对连续第二周在 1.0950 附近遭遇卖方，似乎准备向下修正，尽管看跌潜力有限。周线图显示，该货币对正在温和看跌的 200 简单移动平均线 (SMA) 附近挣扎，但仍然无法突破。与此同时，欧元/美元远高于无方向的 20 和 100 SMA。与此同时，技术指标仍处于正水平，尽管它们已经失去了上行力量。

日线图上的技术指标也呈现出类似的情况。欧元/美元对的走势高于所有移动平均线，20 日均线坚定看涨，即将突破持平的 200 日均线，而此前该均线已大幅超过同样没有方向的 100 日均线。与此同时，技术指标修正了极端超买状况，并在正水平内走低，但仍远高于中线。

1.0800 门槛是上述 200 日 SMA 之前的直接支撑位，其次是 12 月的峰值 1.0629。另一方面，突破 1.0890 则暴露出心理关口 1.1000，领先于 1.1080 区域。进一步上涨应该会为测试 2024 年 9 月高点 1.1213 打开大门。

◆  随着风险规避情绪不断升温，欧元/美元面临跌向 1.0200 区域的风险。

◆  各国央行即将召开会议制定货币政策，预计欧洲央行将降息25个基点。

◆  美国总统唐纳德·特朗普再次让贸易战成为市场关注的焦点。

欧元/美元在本周大部分时间波动后，周四大幅下挫，周五早盘跌至 1.0379 的低点，为两周以来的最低点。收盘前，欧元/美元从该水平小幅反弹，稳定在 1.0400 左右。

本周内，该货币对几次试图收复 1.0500 的门槛，但很快从该水平回落。美元（USD）陷入困境，一方面普遍谨慎的情绪为美元提供支撑，另一方面美国数据不温不火，加剧了人们对世界最大经济体经济发展的担忧。

投机兴趣加大了对美联储今年进一步降息的押注。结果，政府债券收益率下降，美国国债需求重获增长。

市场对贸易战担忧加剧

美国政府关税计划的反复无常震动了金融界。美国总统唐纳德·特朗普周三召开新闻发布会，金融市场得出结论，对加拿大和墨西哥征收的新关税将于 4 月生效。不过，特朗普周四通过社交媒体澄清，对邻国征收 25% 关税的提议将于 3 月 4 日按原计划生效。此外，中国也将在同一天被征收 10% 的额外关税。

特朗普补充说，自 4 月 2 日起的互惠关税“将保持完全有效”，并威胁对欧盟征收 25% 的关税。最后，他提到了英国，暗示如果达成贸易协议，英国可以免征关税。

德国基尔研究所表示，对欧盟进口产品征收 25% 的关税，可能引发该国“经济动荡”，并导致该地区通胀率上升。

数据方面，美国公布的数据弱于预期。2 月份，世界大型企业联合会消费者信心指数降至 98.3，低于之前的 104.1。现况指数跌至 136.5，而预期指数跌至 72.94，低于通常预示经济衰退的 80 门槛，这是自 2024 年 6 月以来的首次。

此外，第四季度个人消费支出（PCE）价格被上调，这意味着通胀率高于之前计算的水平。同期国内生产总值（GDP）年化增长率确认为 2.3%，与之前估计一致。此外，截至 2 月 22 日当周的首次申请失业救济人数跃升至 24.2 万，远低于预期的 22.1 万。

住房相关数据令人沮丧，1 月份新屋销售下降 10.5%，而同月待售房屋销售下降 4.6%。积极的一面是，1 月份耐用品订单增长 3.1%，而 12 月份的读数从 -2.2% 修正为 -1.8%。

最后，美国周五公布了1月份个人消费支出价格指数，同比下降 2.5%，低于12月份的 2.6%，符合预期。核心年率数据为 2.6%，低于12月份的 2.9%，符合市场预期。

▌  欧美经济基本面

欧洲经济持续低迷 —— 欧盟数据不容乐观，2 月 23 日，德国举行联邦选举。保守党获胜，保守派基督教民主联盟 (CDU) 领导人弗里德里希·默茨有望成为下一任总理。该党获得了约 28% 的选票，这意味着它需要联合执政，尽管它已经与在选举中名列第三的基督教社会联盟 (CSU) 在这方面取得了进展。自二战以来，CDU-CSU 已四次联合执政，其中三次是在安格拉·默克尔的领导下。

该国公布了 2 月份 IFO 调查结果，显示商业景气指数维持在 85.2，与前值持平，但低于预期的 85.8。此外，该国确认第四季度 GDP 为 -0.2%，而1 月份零售额环比增长 0.2%。

欧盟本周早些时候确认，德国协调消费者物价指数（HICP）年率上涨 2.5%，与之前估计一致。而德国周五公布的 2 月份 HICP 初值也高于预期，较上年同期上涨 2.8%，与 1 月份数据持平，但高于预测的 2.7%。

下一步，3 月第一周将有大量宏观经济数据公布。欧盟将于周一公布 2 月份 HICP 初值，而美国稍后将公布同月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI)。

美国 ADP 就业变化报告和 ISM 服务业 PMI 将于周三公布，同时还将公布 1 月份欧盟生产者价格指数（PPI）。

欧洲央行（ECB）将于周四公布货币政策决定，市场参与者预计主要利率将下调 25 个基点（bps）。

美元近期的下跌反映出关键经济基本面的放缓，引发了市场观察人士对潜在经济衰退的担忧。不过，投资者信心已经减弱，情绪指标已经下降，而 1 月份的意外逆转（例如零售额显着下降和个人支出萎缩）只会增加人们的不安情绪。在一定程度上，尽管就业保险数据每周都在波动，但劳动力市场的持续强劲缓解了这些担忧。

与此同时，通胀依然顽固，无论以消费者价格指数（CPI）还是个人消费支出（PCE）报告衡量，通胀均持续超过美联储的目标。为显示对美国经济的信心，美联储（Fed）在 1 月 29 日的会议上将利率维持在 4.25% 至 4.50% 不变，停止了自 2024 年底以来的三次连续降息。政策制定者强调，“略有上升”的通胀是一个挥之不去的问题，表明未来仍面临挑战。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在国会半年度作证中确认，没有必要进一步降息，理由是经济强劲、失业率低、通胀率仍高于 2% 的目标。

随着本周的展开，其他美联储官员也纷纷发表意见，对关税、通胀和货币政策方向表现出不同的看法。一些人认为关税的影响有限，而另一些人则对物价上涨和更广泛的经济不确定性表示谨慎。尽管观点各异，但大多数官员都认为，在采取任何重大政策举措之前，等待有关通胀和整体经济势头的更明确信号是最好的做法。

投机者（非商业参与者）继续加大对美元的押注，最新的 CFTC 持仓报告显示，净多头仓位连续第四周增加，目前约为 16.8K 份合约，为数月来最高。

然而，这些密集的多头仓位可能会让该货币暴露于任何负面新闻之下，有可能引发快速平仓并加剧指数的任何调整。不过，从好的方面来看，如果情绪突然转变，未平仓合约的减少可能有助于抑制下行风险。

▌  欧元/美元 技术面

所有人的目光都集中在下周的美国劳动力市场。焦点将集中在美国 2 月份非农就业人数(NFP) 数据上，其次是 ADP 就业变化报告衡量的美国私营部门就业增长，以及每周例行的首次申请失业救济人数报告。

欧元/美元对的周线图显示，从长期来看，卖家仍保持控制权。该货币对从坚定看跌的 20 条简单移动平均线 (SMA) 附近大幅回落，并远低于温和看跌的 100 条和 200 条 SMA。动量指标已达到中线，但在其下方失去上行力量，表明买家没有信心。最后，相对强弱指数 (RSI) 指标在负水平内恢复下滑，目前约为 42。尽管如此，该货币对在 2 月底仍以大幅上涨结束，较其月度开盘价 1.0226 上涨约 200 点。

同时，欧元/美元对日线图显示，由于卖方在持平的 20 SMA 附近排列，上行空间有限，目前为 1.0415。与此同时，100 SMA 在整个星期内都保持上涨势头，目前在 1.0530 附近提供动态阻力。与此同时，技术指标转为持平，动量指标刚好位于 100 水平上方，RSI 指标在 47 左右。值得一提的是，该货币对连续创下更低的低点和更低的高点，这通常是看跌力量普遍存在的迹象。

进一步下跌将触及 1.0320 区域，随后是 1.0276，这是相关的周低点。一旦跌破后者，1.0200 门槛将近在眼前。上升突破 1.0450 可能导致 100 日移动平均线 1.0530 的测试，而明显突破则将触及 1.0600 关口。

▷  美国总统唐纳德·特朗普的行政命令继续给宏观发展蒙上阴影。

▷  随着欧洲和美国公布最新数据，通货膨胀成为关注的焦点。

▷  欧元/美元看涨潜力在过去几天有所减弱，关键支撑位为 1.0400。

欧洲单一货币仍略低于 1.05 水平，等待欧元区和美国公布关键的宏观经济数据。昨日，欧元表现明显偏向强劲，没有出现任何意外，收复了前几天的失地，但仍维持在近几周的水平，交易模式没有出现明显差异。

特朗普总统在征收关税方面的反复无常的行为、各国央行预计将遵循的政策以及欧元区政治不稳定的可能性仍然是投资者关注的焦点。利差仍然明显有利于美元，而对美国持续通胀压力的担忧增加了这种利差持续较长时间的可能性。

由于地缘政治担忧大幅减少，且欧元区出现政治不稳定的可能性很小，美联储将采取的政策成为最受关注的焦点，并且目前仍然是欧元回升至接近1.07-1.08水平的主要阻力。

Note：本周，特朗普的焦点集中在俄罗斯。特朗普与俄罗斯总统普京的通话最初被报道为试图结束俄罗斯与乌克兰之间的战争。两国代表在沙特阿拉伯举行了一次会议，后来澄清说这是恢复两国关系的第一步。

乌克兰当局被排除在欧盟之外，这让乌克兰总统泽连斯基陷入守势，他声称，如果没有欧洲代表，就不可能达成任何协议。特朗普总统将战争归咎于乌克兰，而泽连斯基则回应称美国总统生活在“虚假信息泡沫”中，而特朗普则称泽连斯基是“没有选举的独裁者”。

特朗普还签署了行政命令，减少医疗保险覆盖范围、取消对移民的联邦福利、减少政府对不同部门的资助规模并削减联邦职位。

特朗普的行动很重要，因为他的决定不仅影响美国国内外的经济发展，还影响全球各国央行的决定，尤其是美联储的决定。就在周三，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了1月会议纪要，决策者一致决定将基准利率维持在4.25%-4.50%不变。官员们表示，由于存在高度不确定性，他们有必要谨慎考虑对货币政策立场进行进一步调整。此外，决策者指出，特朗普大规模征税导致成本上升，通胀前景面临上行风险。

★  下周关注的经济数据

周一，发布德国 2 月份 Ifo 指数和欧元区 1 月份 HICP 终值。
周二，发布英国分销贸易 CBI 指标和美国消费者信心指数，这两个数据都是 2 月份的。
周三，发布澳大利亚 1 月份的 CPI指数。
周四，发布澳大利亚第四季度资本支出、瑞士第四季度 GDP 增长率、欧元区 2 月份经济景气指数、加拿大 2 月份商业晴雨表、美国 1 月份耐用品订单增长率、美国 24 月份第四季度修正 GDP 增长率、美国每周首次申请失业救济人数数据以及加拿大第四季度经常账户余额。

周五，发布日本2月份东京CPI数据和1月份工业产出初值、英国2月份全国房价、瑞典第四季度GDP终值、法国第四季度GDP终值、瑞士2月份KOF指标、捷克第四季度GDP终值、德国2月份HICP终值、德国2月份HICP初值、美国1月份总体和核心PCE数据以及加拿大第四季度GDP数据。

▌  欧元/美元 基本面

美元：从基本面来看，特朗普打算对美国进口的汽车、药品和芯片征收 25% 的关税，这进一步加剧了全球前景的不确定性。此外，与俄罗斯的谈判仍在进行中，而美国政府似乎正在将其前盟友泽连斯基和欧盟置于危险境地，似乎俄罗斯和美国正在重新分配世界。与此同时，他还表示，与中国达成贸易协议是可能的，这往往会缓解市场的担忧。总体而言，美国和国际基本面非常不稳定，似乎继续模糊国际视野，这反过来可能会支持美元。

在货币方面，我们注意到美联储 1 月份会议纪要倾向于强调该行对特朗普政策可能对美国经济产生通胀影响的担忧。会议纪要往往主要作为该行在继续降低利率方面犹豫不决的信号。美联储决策者在未来一周发出的任何信号，都会增强市场对美联储推迟降息的预期，也可能对美元形成支撑。

至于即将公布的金融数据，我们注意到周四将公布第四季度修正后的 GDP 利率，如果与初值相比，利率可能有所上升，这可能会支撑美元。此外，周五我们将公布 1 月份 PCE 利率，利率可能上升，这可能会增强市场对美联储采取更为强硬立场的预期，从而支撑美元。

欧元：在欧元的基本面，我们重点关注周日举行的德国大选。保守党基督教民主联盟预计将以 30% 左右的支持率位居第一，极右翼政党德国选择党将以 20% 的支持率位居第二。德国大选的问题在于，组建政府需要政党联盟，因此市场担心德国选择党可能会加入可能的政府，而基督教民主联盟将成为次级合作伙伴。尽管所有其他政党都通过声明不会与德国选择党组成联盟来形成一道“防火墙”，但鉴于风险很高，仍存在一定程度的不确定性。无论如何，我们预计选举结果可能会导致长期的政治不确定性，因为德国各政党需要一段时间来讨论并找到共同点，以组建新的联合政府。如果 AFD 的百分比高于预期，并表明没有 AFD 组建政府将很困难，那么结果将对欧元造成压力，反之亦然，如果有更多迹象表明组建一个相对容易的稳定政府，我们可能会看到欧元获得一些支持。除此之外，美俄谈判仍在进行中，而欧洲没有被包括在内，这往往凸显了欧洲在地缘战略层面的弱点，这也可能对投资者士气产生负面影响。

在货币层面，我们注意到欧洲央行的鸽派意图可能对欧元造成压力。然而，此时我们注意到欧洲央行董事会成员施纳贝尔 (Schnabel) 表示降息暂停即将到来，这可能听起来有点鹰派。请注意，施纳贝尔女士定于周二发表讲话，如果她重申甚至加强这种鹰派言论，可能会成为头条新闻。我们还注意到整个欧元区的通胀压力相对令人讨厌的反弹，预计周一 1 月份的最终 HICP 利率将证实这一点。但总体而言，我们倾向于认为欧洲央行的意图暂时继续对欧元造成压力。

在宏观经济层面，我们注意到法国、德国和整个欧元区的 PMI 初值有所改善，也许只有一个例外，那就是服务业。这些数据往往意味着经济活动有所改善，但德国制造业等关键行业再次出现收缩，尽管收缩幅度较小。此外，美国总统特朗普打算对进入美国的欧盟产品征收关税，这往往会加深市场对欧元区宏观经济前景的担忧。总体而言，我们仍然认为欧元区的经济前景黯淡，欧元区经济增长乏力，可能陷入衰退的阴影笼罩着贸易集团。

▌  欧元/美元 技术面

美元似乎正在持续走弱，并创下今年以来的最低点。然而，如果个人消费支出和国内生产总值数据放缓，它们可能会成为转折点，而美国总统的不可预测性可能会随时扭转基本面。总体而言，我们认为在三个关键情况下美元将有所上涨：
a) 如果特朗普加剧市场不确定性；
b) 如果美联储变得更加鹰派；
c) 如果金融数据比预期更为积极。

欧元似乎在过去几天失去了魅力，我们倾向于预计欧元将在未来一周进一步下跌。需要关注的关键因素是德国大选、乌克兰和平进程以及未来的金融数据，其中德国和法国 2 月份的初步 HICP 利率尤为突出。上述国家通胀压力可能回升，这可能为欧元提供一些支撑，因为这将成为整个欧元区复苏的前奏。

从技术角度来看，欧元/美元的长期看涨潜力有限。周线图显示，该货币对交易于前一周区间的上端，但低于坚定看跌的 20 条简单移动平均线 (SMA)，该线在 1.0530 左右提供动态阻力。与此同时，100 和 200 SMA 仍远高于较短的 SMA，且略有下行趋势。同时，技术指标保持在中线以下。动量指标保持上行趋势，但相对强弱指数 (RSI) 指标已恢复下滑，在 45 左右向南移动。

欧元/美元对日线图显示，略微看涨的 20 SMA 在整个星期内提供支撑，目前位于 1.0460 左右。与此同时，坚定看跌的 100 SMA 限制了 1.0550 价格区间的上涨。最后，技术指标保持在正水平，但略有下降，表明买家正在失去兴趣。

跌破 1.0400 关口可能导致跌向 1.0320 区域，下一支撑位为 1.0276，这是相关的周低点。另一方面，阻力位在 1 月月度高点 1.0527，随后是上述 100 日 SMA 1.0550。若突破后者，则将触及 12 月月度高点 1.0639。

周五上涨至两周新高 1.0480 附近，受市场对推迟关税、地缘政治宽松以及美元避险需求减弱的乐观情绪推动。

▶ 周末，对美国总统唐纳德·特朗普贸易战的担忧有所降温。

▶ 美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申了央行的鹰派立场。

▶ 欧洲央行官员预计未来几个月还将进一步降息。

▶ 欧元/美元接近 1.0500 关口，并有延续反弹的空间。

▶ 美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，不急于进一步调整政策。

美元 (USD) 经历了又一个糟糕的一周，以美元指数 (DXY) 衡量，该货币自 12 月中旬以来首次回落至 107.00 以下区域。由于白宫贸易政策持续不明朗，该指数连续第二周下跌，而唐纳德·特朗普总统在关税声明上的反复表态似乎考验了市场的耐心。

▌  欧美经济基本面

欧元/美元周五延续上涨势头，连续第四天上涨，主要货币对飙升至 1.0480 附近。看涨势头归因于几个积极的市场驱动因素，包括美国推迟征收互惠关税、对俄罗斯和乌克兰之间可能停火的乐观情绪日益增强以及美央行失衡因素而走软，所有这些都有助于推动对欧元等风险敏感资产的更有利情绪。

欧元周五走强的关键催化剂来自美国，因唐纳德·特朗普总统推迟征收互惠关税的决定大大提振了风险偏好。为缓解全球贸易紧张局势，特朗普指示美国财政部和商务部官员制定关税细节，但确认关税不会在 4 月 1 日之前生效。关税征收的推迟缓解了人们对美国与其贸易伙伴之间即将爆发贸易战的担忧，让投资者有更多时间谈判条款。因此，风险偏好有所改善，投资者希望避免贸易战进一步升级。市场最初担心特朗普会迅速宣布这些关税，而推迟实施被视为有利于全球贸易稳定的积极发展，有利于欧元区经济。

另一个推动欧元上涨的因素是地缘政治紧张局势的缓解，尤其是持续的俄乌冲突。尽管局势仍远未得到解决，但市场越来越多地猜测双方可能正在走向停战。如果和平协议得以实现，将大大减少能源供应危机和供应链瓶颈，而这些是欧元区经济复苏的主要障碍。这一前景给欧元带来了一定程度的乐观情绪，暂时缓解了近年来该地区面临的不确定性。

不过尽管取得了有利的进展，但欧元/美元多头仍需保持谨慎。市场参与者对欧洲央行 (ECB) 的鸽派立场持谨慎态度，这可能会削弱欧元长期的上涨势头。尽管欧洲央行通过宽松的货币政策为欧元区经济提供了支持，但市场正在消化进一步降息的可能性。

事实上，包括克罗地亚央行行长鲍里斯·武伊契奇在内的欧洲央行官员已经暗示，进一步降息即将到来。上个月，欧洲央行将存款便利利率下调了 25 个基点至 2.75%，武伊契奇的言论只会增强进一步降息的预期，一些市场观察人士甚至预测今年还会再降息三次。如果欧洲央行采取更加鸽派的政策，特别是如果该地区的通胀压力保持低迷，可能会抑制欧元的势头，并使该货币对再次承压。

此外，人们对欧洲央行和美联储 (Fed) 之间利差扩大的担忧也已出现。预计美联储将在较长一段时间内将利率维持在 4.25%-4.50% 的限制范围内，而欧洲央行的鸽派立场可能会使欧元在与更具吸引力的美元竞争时面临更大的困难。美元走强仍是欧元面临的主要阻力，尤其是美联储暗示其将维持强硬政策立场，以应对持续的通胀压力和过热的劳动力市场。

不过，尽管美元目前处于弱势，但其前景依然稳固。投资者仍在为美联储维持限制性利率政​​策做准备，预计这将在中期内支撑美元。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近的言论强化了这一观点，鲍威尔暗示央行将在较长时间内维持高利率以抑制通胀。鲍威尔在本周国会作证时表示，只要经济保持弹性且通胀不会朝着 2% 的目标迈进，美联储就会“更长时间地保持政策克制”。

展望未来，市场参与者将关注即将于格林威治标准时间 13:30 公布的美国 1 月份零售销售数据。作为衡量消费者支出的关键指标，零售销售报告预计在 1 月份小幅下降 0.1%，而 12 月份则增长 0.4%。零售销售数据弱于预期可能会进一步抑制美元人气，并为欧元/美元提供额外支撑。

▌  EUR/USD | 欧元对美元的技术分析

从技术角度来看，欧元/美元显示出明显的看涨势头。该货币对最近突破了关键水平 1.0455，收盘价高于该水平，为进一步上行打开了大门。50 周期指数移动平均线 (EMA) 提供支撑，表明短期趋势仍然看涨。

欧元/美元逼近 1.0500 关口，但长期技术图显示多头尚未占据主导地位。周线图上的技术指标继续上涨，尽管处于负值水平。指标已完全纠正超卖状况并保持上行趋势，与持续上涨一致。与此同时，该货币对正在所有移动平均线下方发展，坚定看跌的 20 条简单移动平均线 (SMA) 在 1.0560 左右提供动态阻力，同时延续其在无方向的 100 和 200 SMA 下方的跌势。

日线图上的技术图景非常相似，看涨潜力增加，但需要更多确认才能支撑新的上涨势头。动量指标从下方对中线施压，但方向斜率有限。与此同时，相对强弱指数 (RSI) 指标在 60 左右上涨，尽管速度有所放缓。最后，欧元/美元延续涨势，突破温和看涨的 20 SMA，后者位于 1.0400 左右，但仍低于看跌的 100 SMA，后者是 1.0585 的动态阻力位。

初步支撑位在 1.0440 左右，该货币对在 2 月 5 日触及该点位，随后是 1.0400 关口。跌破该关口后，该货币对可能继续跌向 1.0320 区域，下一个支撑位在 1.0276，即周低点。另一方面，阻力位在 1 月的月高点 1.0527，进一步上涨则指向 12 月的月高点 1.0639。

美国：

▷  本周，服务业价格表现强劲，12 月就业岗位大幅增加。再加上迫在眉睫的关税相关不确定性，这些发展为美联储将在即将召开的会议上暂停降息提供了更多依据。

▷  下周，消费者物价指数（周三）、零售销售（周四）、新屋开工（周五）。

国际：

▷  新的一年开始了，世界各国纷纷公布经济数据。欧元区通胀温和回升，瑞士物价压力有所缓解。加拿大本周的动态成为头条新闻，加拿大总理贾斯汀·特鲁多辞去自由党领袖一职。在拉丁美洲，墨西哥和巴西的通胀数据喜忧参半。

▷  下周，英国消费者物价指数（周三）、澳大利亚就业（周四）、中国国内生产总值（周五）。

▌  欧元/美元周度预测：美国就业数据强劲，欧元压力不减

地缘政治紧张局势和利率分化导致 欧元/美元 继续承压

▶   强劲的美国就业报告影响了美联储的预期，一些分析师现在预测美联储不会降息。

▶   欧洲通胀高于预期，使欧洲央行维持鸽派政策路径。

▶   欧元/美元面临的直接阻力位为 1.0197，即 2022 年 9 月的月度高点。

▶   美国通胀和零售销售数据对于未来货币政策的预期至关重要。

本周，欧元/美元仍继续抛售压力，美元整体保持强势。美元受益于美国当选总统唐纳德·特朗普的关税计划引发的避险情绪。周末，欧元/美元交易价约为 1.0250，与上周五创下的多年低点 1.0212 相差不远。

2025 年 1 月 9 日，市场活动明显低迷，主要是因为美国市场因前总统吉米·卡特的葬礼而关闭。美国交易的缺失导致波动性有限，因为投资者没有进行大规模交易或承担重大风险。鉴于全球经济环境（尤其是欧洲）持续存在不确定性，因而市场缺乏波动。

连续四个月，欧元仍承受压力，一系列宏观经济和地缘政治因素继续影响其价值。主要担忧之一是持续的地缘政治风险，欧盟与主要全球参与者之间的紧张关系，以及对俄罗斯入侵乌克兰的持续担忧，仍然对该地区的经济稳定构成威胁。这些不确定性阻碍了投资者对欧元区的信心，进而导致欧元表现低迷。

此外，欧洲央行和美联储利率政策分歧进一步加剧了欧元面临的挑战。美联储持续大幅加息，为美元提供了显著提振。相反，欧洲央行在紧缩货币政策方面更加谨慎，欧元区经济停滞和通胀上升。

美国：本周可谓是多事之周，今年首份非农就业报告引发市场波动，且远超预期。美国就业报告显示，12 月新增就业岗位 25.6 万个，远高于预期的 16.5 万个。过去两个月的就业岗位数据被下调了 8,000 个。

失业率由 4.2% 降至 4.1%，尽管预期仍将维持在 4.2% 或可能升至 4.3%。工资环比增长 0.3%，而年工资增长则由 4% 放缓至 3.9%。

欧洲：欧洲数据再次令人失望。德国消费者物价调和指数 (HICP) 初值高于预期，同比上涨 2.8%，高于预期的 2.6% 和之前的 2.4%。11 月份德国零售额下降 0.6%，而同期工厂订单下降 5.4%。

欧元区12月份HICP指数按年上涨2.7%，符合预期，但11月份生产者价格指数（PPI）同比下降1.2%，高于前值的-3.3%或预期的-1.3%。

欧洲央行 (ECB) 可能会继续下调利率。这将使欧元继续下跌，而美联储的强硬态度则意味着美元走强。欧元/美元在可预见的未来将达到平价。

☆  未来一周，美国通胀数据将占据主导地位，焦点将集中在美国消费者物价指数上。该国将于下周三公布该指数，零售销售将于周四公布。除此之外，宏观经济日历几乎没有什么相关内容。

▌  贸易战：特朗普关税令金融界陷入困境

美国的政治环境也在支撑美元走强方面发挥了关键作用。随着前总统唐纳德·特朗普重返政坛，他最近关于关税和贸易的言论引发了人们对美国经济通胀压力的新担忧。特朗普直言不讳地批评国际贸易协定，并承诺他重返白宫，将进一步对进口产品征收关税，这可能会增加美国通胀的上行压力。

如果特朗普坚持实施其提议的关税，美国经济可能会面临新的通胀压力，最终可能影响美联储的利率决定。尽管有人猜测这可能会促使美联储采取更为鹰派的立场以抑制通胀，但我对前景仍持谨慎态度。这一政治发展对美国通胀和美联储行动的实际影响仍不确定，市场可能高估了长期影响。

▌  EUR/USD | 欧元对美元的技术分析

从技术角度来看，欧元/美元已连续第五周下跌，且没有任何技术迹象表明短期底部即将出现。事实上，欧元/美元在周线图中处于超卖状态，但相对强弱指数 (RSI) 指标尽管处于 28 水平，但仍持续走低。同一图表中的动量指标从极端水平小幅反弹，但仍远低于中线，不足以表明即将出现反弹。最后，20 日简单移动平均线 (SMA) 加速下跌并跌破平坦的 100 日简单移动平均线，反映出卖家的目前动态。

日线图显示，欧元/美元有足够的空间延续跌势。技术指标在负值水平内走低，仍远未达到超卖水平。此外，欧元/美元在几次试图突破看跌的 20 SMA 均线失败后，创下更低的低点，目前动态阻力位在 1.0380 左右。在同一张图表中，100 SMA 在 200 SMA 上方维持约五个月后跌破 200 SMA。两条移动平均线均位于 1.0800 左右，不仅预计会进一步下跌，还反映了卖家的动向。

2022 年 9 月高点 1.0197 是直接支撑位，高于 1.0100。跌破后者将暴露平价，尽管未来几天似乎不太可能进一步下滑。相反，1.0300 – 1.0330 区域在 1.0400 关口之前提供近期阻力。

▷  新年首个交易日，欧元/美元下跌0.8% ;

▷  利率差异将进一步扩大，分析师预计2025年将达到平价 ;

▷  欧元/美元在 1.0220 附近获得临时支撑；不过，很可能出现进一步下跌趋势 ；

▷  欧元/美元很有可能在 1.0000 的心理关口附近寻找支撑区域。

欧元 (EUR) 兑美元 (USD) 汇率已从昨日创下的 1.0240 附近的新周期低点略有回升，但目前反弹势头仍停滞在 1.03 左右。在我看来，欧元被严重低估，但目前没有理由期待欧元出现大幅上涨，美元强劲上涨导致估值显得过高。

欧元/美元在周五的北美时段获得暂时支撑，周四跌至 1.0220 附近，创下两年多以来的最低水平。市场专家认为，由于美联储(Fed) – 欧洲央行 (ECB) 对货币政策前景的看法分歧，该主要货币对将进一步跌至平价。

欧洲央行理事会成员亚尼斯·斯图纳拉斯 (Yannis Stournaras)表示，欧洲央行将逐步降低利率，直至 2025 年。斯图纳拉斯表示，预计欧洲央行今年晚些时候将利率降至 2% 左右。由于美联储( Fed) 降息速度远低于 2025 年之前的预期，欧元的利差将在今年剩余时间内大幅扩大，这将在长期内对欧元/美元造成下行压力。这符合一些分析师的预期，他们预计欧元将在今年某个时候与美元达到平价。

在大西洋左侧，美联储官员指导2025年减少降息幅度，而在大西洋右侧，欧洲央行决策者则预计政策宽松周期将以当前速度延续。

根据美联储经济预测摘要中最新的点阵图，美联储官员预计到年底联邦基金利率将达到3.9%。这表明政策制定者预计今年将降息两次，对比2024年9月份预测的降息次数为四次有所下降。

☆  市场参与者也削减了对美联储鸽派的押注。他们预计，候任总统唐纳德·特朗普政府的政策，如收紧移民政策、提高进口关税和降低税收，将提高美国经济的增长率和通胀压力。

▌  市场动向提要：欧元/美元走势艰难，关注德国 HICP

◇  欧元/美元不太可能守住 1.0220 的临时支撑位，因为交易员已经预期欧洲央行今年将降息 113 个基点 (bps)。这意味着，在欧元区通胀低于央行 2% 目标的风险加剧的背景下，至少会有四次 25 个基点的降息。

◇  欧洲央行官员也对市场对四次降息的预期感到满意。周四，欧洲央行管理委员会委员、希腊银行行长亚尼斯·斯图纳拉斯在接受Skai电台采访时表示，央行基准利率应在“今年秋季”附近降至“2%左右”。这表明欧洲央行将在未来四次政策会议上每次下调存款利率。

◇  除了通胀持续走低的风险外，疲软的经济活动以及与美国的贸易战可能对欧元区出口部门产生的影响也增强了欧洲央行的鸽派押注。周四，标普全球编制的 12 月 HCOB 制造业 PMI 显示，制造业活动收缩速度略快于初值。制造业 PMI 为 45.1，而初值为 45.2。

◇  展望市场，投资者将关注德国和欧元区12月份调和消费者物价指数（HICP）初值，这两个数据将分别于周一和周二公布。

▌  欧元/美元 基本面分析总要

本周四，欧元区两个主要经济体的法国和德国同时公布12月PMI终值，数据显示，欧元区12月制造业 PMI 终值为45.1，略低于前值和预期值45.2；法国12月制造业 PMI 终值41.9，与预期和前值持平；德国12月制造业 PMI 终值为42.5，也与预期和前值持平。
这三个数据均明显低于50荣枯线，表明欧元区整体以及法国、德国这两个主要经济体的制造业活动持续处于收缩状态，经济增长面临较大压力，使得市场对欧元区经济前景的担忧加剧，进而对欧元/美元形成了客观的下行压力。

此外，相较于欧元区经济增长困难的处境，美国同日公布的12月PMI数据表现高于预期值，在欧元的衬托下，使得资金更倾向于流向美国，进一步打压了欧元兑美元汇率。

▌  欧元/美元 技术面分析总要

从日线图来看，欧元兑美元整体趋势仍然维持下跌，且均线系统呈现空头排列，表明下跌趋势的持续性较强，市场情绪偏向于下跌；不过相对强弱指数目前处于超卖区域，表明短时间内可能会有技术性修复反弹。
目前来看，欧元兑美元跌破日线支撑位1.0350，下跌空间再度打开，第一目标有望跌向 1.0整数关口。

★  短期操作上建议等待反弹结束，1小时图出现走弱迹象后，逢高做空为主。

下行方面，欧元/美元可能在心理支撑位 1.0000 附近徘徊，随后跌至下行通道下限 0.9970。若果断跌破 0.9970，可能会加剧看跌倾向，并可能进一步跌至 0.9730，这是自 2022 年 11 月以来的最低水平。